红牛策略国信证券：维持泡泡玛特“优于大市”评级新爆款带动IP势能

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　　国信证券发布研报称红牛策略，看好潮玩龙头的IP运营能力和出海空间，当前业绩与估值低位具备修复空间，维持泡泡玛特（09992）“优于大市”评级。公司的IP势能和海外扩张仍在加速，该行上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为120.2/170.5/208.9亿（原为98.7/128.6/154.0亿），同比增长284.4%/41.9%/22.6%，当前股价对应PE=23/16/13x。

　　国信证券主要观点如下：

　　近期事件

　　1月21日，公司发布公告，以每股192.97元的价格回购50万股已发行股份，占现有发行股份的0.0373%。1月19日，公司发布公告，以每股179.60元的价格购回并注销140万股已发行股份红牛策略，占当时已发行股份的0.1042%。

　　观点

　　1）1月19日至21日公司管理层回购190万股股份，其中140万份已经注销，充分显示管理层对股价及公司未来发展的信心；2）从近期趋势来看，公司的PUCKY敲敲系列、星星人怦然心动系列均出现官网售罄、二手平台大幅溢价的现象，该行看好春节假期和爆款带动下IP势能的提升；3）公司的IP打造与运营能力得到持续验证、海外渠道维持迅猛成长；同时IP乐园、联名活动等有望提升IP运营深度，长线IP打造与运营、商业化变现能力有望持续增强；当前业绩与估值低位，具备估值上修空间。

　　风险提示

　　门店扩张不及预期；潮玩材料成本上行；IP生命周期风险等。